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来年、世界経済は各国が高水準の長期国債金利を維持し、米国のドル高が長期化し、物価上昇率の減速が予想より遅いという国策研究機関の分析が出た。国際原油価格は、イスラエル・ハマス間の戦争や米国の戦略備蓄油の在庫減少などの供給不安要因により、当分の間、高油価基調が続くと予想した
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対外経済政策研究院(KIEP)が14日に発表した「2024年世界経済展望」報告書によると、来年、韓国は主要国の金融引き締めの長期化、国際原油価格の変動性の拡大、為替レートの波及影響などにより、物価上昇率の減速速度が当初の見通しより緩やかになる可能性が高いと観測された。
“インフレ減速の流れは有効…ただし、目標水準を上回るだろう”
報告書は、米国の長期国債金利が来年上半期まで5%台の高い水準を維持すると予想した。グローバル投資銀行の金利見通しによると、米国の基準金利の中央値は今年第4四半期から来年第1四半期まで5.50%を維持し、来年第2四半期に5.25%で若干下落すると予想した。これは、米国の今年第3四半期の国内総生産(GDP)成長率(前期比年率速報値)が前四半期より高い4.9%を記録し、予想値(4.5%)を上回り、国債金利の上昇と連邦準備制度(Fed)の利上げ圧力が高まる可能性があるが、第4四半期には成長率が鈍化すると予想されるためだ
ドイツも国債金利が米国国債市場の影響圏に入り、ユーロ圏のインフレ率が中期目標値(2%)を上回り、減速速度が遅く、高金利が長期化する可能性が高いと予測した。ただし、ユーロ圏は経済成長が低迷しており、金融引き締め政策の波及効果が時差があるため、今後の経済指標を注視する必要があると分析した
日本の場合、金融政策変更の推進状況により、グローバル金融市場の変動性が拡大すると予想した。先月、日銀は金融政策決定会合で利回り曲線コントロール(YCC)の追加柔軟化を決定し、事実上のYCCの廃止という評価と金融緩和基調を継続するとの評価が共存している。物価上昇率が予想より緩やかな減速傾向を示し、金融緩和政策の変更に対する市場の期待が高まっている。
ドル高基調の持続…米国金融政策の変化変数
KIEPは、米FRBが2%のインフレ中期目標達成まで高金利が長期化する可能性が高まり、ドル高が予想より長くなると分析した。米国財政赤字の拡大で米国国債の供給は増える一方、需要は限定的と予想される点も、米国国債の高金利上昇圧力として作用していると診断した。ただし、米FRBの利上げ中止、利下げの可能性の提起など、米国の金融政策の変化の動きが現れた場合、ドルが弱気に転じる不確実性も存在する。
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これは、好調な米国経済に対し、他の主要国の景気回復が遅れているため、ドル高圧力が強まっているが、高金利に伴う米国需要及び景気減速効果が現れる時点からドル高が反転する可能性がある。
人民元-ドル為替レートは、グローバル需要の回復による景気改善、内需の回復、中国政府の追加刺激策などで下押し圧力がかかるものと観測した。ただし、中国・ロシアブロックの地経学的分断による損失、中国の不動産リスクの長期化などが人民元-ドル為替レートの上方圧力として作用することが予想され、これらの要因の相対的な重要性によって決定される可能性があるとの条件を付けた。経済ブロック間の貿易を制限するという前提の下、中国・ロシアブロックのような原材料依存経済の場合、他のブロックに比べてGDPの損失が大きいと推計した
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円の場合、日米の金融政策の方向性の違いや大きな内外金利差により円安が予想されるが、過度な円安に伴う日銀の政策対応などで円安が制限される可能性もある。ウォン-ドル為替レートの場合、ドル高基調で高い為替レートが予想されるが、米連邦準備制度理事会(FRB)の金融政策変更の期待感が高まる場合、ウォン-ドル為替レートは下落すると予想される。韓国が大規模な純対外金融資産を保有しており、来年の経常収支黒字が拡大すると予想されるという点で、ウォン-ドル為替レートの安定要因として機能し、米連邦準備制度理事会(FRB)の金融政策が利上げを中止するなど市場の期待が高まる場合、為替レート下落の可能性も排除できないということだ。
国際原油価格、最大の変数はイスラエル-ハマス戦争
報告書は、来年の原油価格は多数の供給不安要因により、高油価基調が続くと予想した。短期的にはイスラエル・ハマス戦争の行方が主要な変数として挙げられた。先月28日現在、双方の死者数が9400人余りに達する状況で、イスラエルがガザ地区を占領し、イランが介入する場合、原油価格が暴騰する可能性が存在する。以前、1973年10月の第4次中東戦争当時、イラン、サウジアラビア、アラブ首長国連邦(UAE)などが原油価格の引き上げ、生産縮小、輸出禁止を行った結果、原油価格は1バレル当たり2.90ドルから1974年1月11.65ドルで4倍に暴騰したことがある
米国の戦略備蓄油の在庫減少も国際原油価格を押し上げる主因として挙げられる。バイデン政府がロシア・ウクライナ戦争による原油価格上昇に対応するため、戦略備蓄油を大量に放出した結果、先月基準在庫は40年ぶりの最低値である3億5100万バレルまで減少した。これは過去最高値を記録した2010年比で半分にも満たない水準だ。今後、原油価格が上昇する場合、戦略備蓄油の放出で対応するのは難しいと報告書は予測した
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ただし、原油価格下落の誘因も存在する。先月、エクソンモービルがシェールガス生産会社であるファイネアを595億ドルで買収し、シェブロンは石油・天然ガス生産会社であるHessを530億ドルで買収するなど、巨大石油企業が積極的に生産性を拡大する傾向にあるためだ。
非鉄金属・穀物、生産量増加に伴う下方安定傾向の見通し
来年の非鉄金属と穀物価格は、主要生産国の供給量増加で価格が下降安定傾向を示すと予想した。ただし、今後の需要増加による上値圧力の可能性も依然として残っている。報告書は国際銅研究グループ(ICSG)の見通しを引用し、来年に46万7000tの電気銅の供給過剰が現れると予想した。銅の採掘量は来年3.7%増加し、アルミニウムもインド、UAEなどの主要生産企業が増産計画を発表し、供給量の拡大が期待される
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需要面では、当面は上下の要因が混在するとみている。緊縮的な金融政策による世界経済の低迷が長期化する可能性が需要拡大を抑制する要因として挙げられる一方、主要国のインフラ投資は需要改善にポジティブな要因として挙げられる
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国際穀物協会(IGC)も2023～2024年度の世界穀物供給量(30億500万t)と生産量(23億9700万t)が2022～2023年度に比べてそれぞれ2.3%、2.8%増加すると予測している。ロシア、カナダ、オーストラリアなど主要国の気候条件の改善と作物耕作地の拡大などで生産量が増加するという分析だ。ただし、エルニーニョとロシア・ウクライナ戦争は潜在的なリスク要因として存在することは否定できない。主要な気候予測モデルでは、エルニーニョが来年春まで続くという見通しも出ている。
世宗=イ・ドンウ記者 dwlee@asiae.co.kr
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